医药行业：大宗原料药价格走势跟踪报告中国财税咨询中心

    投资要点：

　　07年大宗原料药价格走出了一波大幅上涨的行情，本轮价格上涨源于上游石油化工产品等原材料涨价、环保标准提高、人民币升值等成本因素的推动，但之后大多演变为生产企业主动提价，产品价格逐渐远离成本线，长期市场竞争导致的产能集中也使得这种提价成为可能。利润空间放大吸引了新进入者，部分品种产能快速增大，打破了原先的供求平衡，价格出现回落。决定产品价格景气周期的长度的关键因素是进入壁垒的高低。目前VB2已跌至成本线附近，青霉素工业盐、VC价格趋稳，VE、VA还在延续强劲上涨的势头，地塞米松价格也还有提升的可能。我们重申我们的观点，大宗原料药企业属于趋势投资品种，股价与产品价格呈明显正相关，如果产品价格处于上升通道，会推动股价上涨，反之股价则可能会回落。同时需要引起注意的是，伴随产品价格上涨，相关上市公司股价涨幅巨大，公司市值已经高估，隐含投资风险。

　　评论：

　　1、青霉素工业盐：价格触底后小幅回升

    07年青霉素工业盐价格经历了大起和大落，4-9月价格飞涨，成交也非常活跃，出口和内销最高价格分别达到18美元/BOU和150元/BOU，但进入四季度后由于印度和国内企业增产或复产，供给增大，价格一路跳水，年底时跌破8美元/BOU和70元/BOU，回归到了本轮上涨之前的低点。进入08年后，环保和原材料涨价等成本压力又使得华星、石药、华药等企业纷纷限产，青霉素价格又出现小幅反弹，但由于总体产能仍然过剩，后期价格走势不容乐观，预计将保持稳定或在成本推动下小幅上升。

    2、维生素B2（核黄素）：价格继续走低，但进一步下跌空间有限

    核黄素是07年所有大宗原料药中价格起伏最大的产品，三季度产品价格达到顶点（80%饲料级价格约900元/kg），随着山东恩贝等企业产品投产，供给明显增加，价格也开始快速下滑，08年2月份80%核黄素的成交价格仅约为220-270元/公斤。3月5日广济药业公告，其内销报价降至170元/公斤（含税），已逼近本轮上涨前150元/公斤左右的水平。由于目前价格已经下探至成本线附近，后期进一步下跌的空间有限。

    3、泛酸钙：价格小幅下跌，后期应会维持稳中有降的走势

    泛酸钙价格也于07年中到达顶点，之后在山东新发低价策略的影响下，价格呈现稳中有降的走势，现约为140-145元/kg。鑫富药业已就主要竞争对手山东新发侵犯其泛酸钙生产专利提起民事诉讼，但目前取证工作并不顺利，而新发也还维持正常生产。此外，上海徐行已经恢复生产，但由于产量较小，对总体供给还未产生大的影响，随着新进产能的逐渐增加，后期泛酸钙价格可能持续稳中有降的运行态势。

　　4、维生素C：价格稳中有升

    由于环保压力等导致产能不能完全释放，近期VC原料药又进入货源紧张的行列，国内几大企业都没有现货，价格也有上升趋势，目前新订单的价格达到10美元/kg，较年初提高10%左右。VC全球需求量一般保持在9万吨左右，而产能超过12万吨，企业以往也通常采取限产保价措施来稳定市场。目前市场总体较为平稳，各个企业的价格也基本一致，预计后期保持稳定或小幅上升的可能性较大。